1）数据：按照海关总署数据，24M10中国电子烟出口额8。9亿美元，同比+2。4%，布局呈现分化。分品类看，其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产物/电子烟及雷同的小我电子雾化设备M10出口额同比别离-2。3%/+20。4%，反映了换弹式及式产物表示优于一次性。分国度看，美国市场增幅继续收窄，M10出口金额同比+9。6%至2。8亿美元；欧洲多国需求下滑，此中出口至英国/荷兰/法国/的金额同比别离-5。5% /-7。8%/ -11。9%/ +3。7%，意富翁通场持续高增，M10出口金额同比+303。3%/+525。8%。此中提及春秋验证产物可获优先审查以及非烟草口胃的电子烟PMTA申请需证明其相较于烟草口胃产物对成年烟平易近具有增量好处，或反映出FDA对口胃电子烟立场并非。法国、英国及一次性电子烟逐渐落地，经销商正积极进行品类计谋性调整。

　　24M1-10/24M10中国卷烟产量稳中有增，同比+1。7%/+4。7%；卷烟出口量持续受益于出境逛需求恢复和中烟集团拓展海外市场、推出新品有所增加，但均价小幅回调，24M1-10/24M10卷烟出口金额别离同比+28。4%/-15。1%，24M1-10卷烟出口数量仅为2019年同期的89。9%，估计仍有增加空间。受种植及船运季候性要素影响，三季度烟叶进口量及均价同比下降拖累金额有所回落，24Q1-3/24Q3烟叶进口金额别离同比+11。6%/-34。9%；烟叶出口营业正在中烟集团持续拓展发卖区域及优化订价策略驱动下，10月量价同比大幅增加带动金额高增，24M1-10/24M10烟叶出口金额别离同比+0。1%/+87。1%。

　　本文节选自中信证券研究部已于2024年12月6日发布的《轻工制制行业烟草行业演讲—电子烟出口布局分化，龙头加速HNB拓展》演讲，具体阐发内容（包罗相关风险提醒等）请详见演讲。若因对演讲的摘编而发生歧义，应以报布当日的完整内容为准。

　　2024年10月至11月全球新型烟草市场环境较为反面：2024年10月电子烟出口额同比+2。4%至8。9亿美元，换弹式及式产物表示优于一次性，印尼及马来西亚等亚洲市场增势亮眼；8月日本及HNB市场需求存正在波动，跨国烟草巨头加速全球拓展。保守烟草方面，中国卷烟产量不变增加，10月卷烟出口销量延续高增，烟叶进口受种植及船运季候性要素影响有所回落，烟叶出口量价同比提拔幅度亮眼。

　　宏不雅经济承压导致烟草产物消费需求疲软；烟草相关政策律例发生严沉变化；VUSE alto薄荷醇口胃未能通过PMTA；性雾化手艺径的替代；不法产物监管力度不及预期。

　　2）企业拓展：从企业角度看，中国企业积极把握多特蒙德烟草展契机拓展欧洲市场，中烟推出茶基非烟介质产物及中国烟草自从研发的天然烟气和空气加热等新手艺；合元集团Alkaid光加热手艺获展会2024年InterTabac Alternative Awards的“最佳HNB立异”。此外，跨国烟草巨头仍正在加快结构全球HNB市场，英美烟草HNB新品HILO系列于塞尔维亚首发上市，预热时间显著缩短至5秒，菲莫国际旗下IQOS于美国得克萨斯州的首府奥斯丁推出试点打算正式回归美国市场；日烟国际HNB营业拓展至韩国及菲律宾。

　　本材料定位为“投资消息参考办事”，而非具体的“投资决策办事”，并不涉及对具体证券或金融东西正在具体价位、具体时点、具体市场表示的判断。需出格关心的是（1）本材料的领受者该当细心阅读所附的各项声明、消息披露事项及风险提醒，关心相关的阐发、预测可以或许成立的环节假设前提，关心投资评级和证券方针价钱的预测时间周期，并精确理解投资评级的寄义。（2）本材料所载的消息来历被认为是靠得住的，可是中信证券不其精确性或完整，同时其相关的阐发看法及猜测可能会按照中信证券研究部后续发布的证券研究演讲正在不发出通知的景象下做出更改，也可能会由于利用分歧的假设和尺度、采用分歧概念和阐发方式而取中信证券其它营业部分、单元或从属机构正在制做雷同的其他材料时所给出的看法分歧或者相反。（3）投资者正在进行具体投资决策前，还须连系本身风险偏好、资金特点等具体环境并共同包罗“选股”、“择时”阐发正在内的各类其它辅帮阐发手段构成自从决策。为避免对本材料所涉及的研究方式、投资评级、方针价钱等内容产心理解上的歧义，进而形成投资丧失，正在需要时应寻求专业投资参谋的指点。（4）上述列示的风险事项并未囊括不妥利用本材料所涉及的全数风险。投资者不该纯真依托所领受的相关消息而代替本身的判断，须充实领会各类投资风险，自从做出投资决策并自行承担投资风险。前往搜狐，查看更多？。

　　全球保守烟草需求不变，新型烟草需求连结增加，欧洲一次性逐渐落地促使雾化电子烟市场款式生变，换弹式、式及合规大口数产物送来布局性机缘，HNB品类焦点玩家产物立异及市场拓展加速，无望加速HNB品类渗入率和本身市场份额提拔。